10月20日，国家统计局公布2025年前三季度经济数据。
核心观点
■ 总量稳步上行
经济增长：2025年前三季度中国经济保持平稳增长。初步核算，前三季度国内生产总值101.5万亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。产业结构上，第三产业增加值占比进一步提升至58.4%，比上年同期提高0.8个百分点，对经济增长的贡献率达到60.7%。
通货膨胀：2025年9月PPI同比下降2.3%（降幅较上月收窄0.6个百分点）。三季度PPI同比回升主要是受低基数和反内卷市场预期影响，随着各行业稳增长方案逐步落地，反内卷政策效应进一步显现，后续工业品价格跟随需求走势；2025年9月CPI同比下降0.3%（降幅比上月收窄0.1个百分点），核心CPI涨幅连续5个月扩大并重回1%以上，显示国内消费需求在宏观政策支持下延续修复态势。
投资生产：2025年1至9月，全国固定资产投资（不含农户）为371,535亿元，同比下降0.5%。产业结构方面，三大产业投资增速均有所放缓。部分高端制造领域投资表现突出，汽车制造业投资增长19.2%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资增长22.3%。
消费地产： 2025年9月社会消费品零售总额累计同比4.46%，较上月回落0.14%。9月消费回落主要受节假错月与去年同期促消费政策形成高基数导致；2025年1至9月份，全国房地产开发投资额为67706亿元，同比下降13.9%。2025年1至9月份，全国新建商品房销售面积65835万平方米，同比下降5.5%；销售额63040亿元，下降7.9%。地产下游消费仍处压力状态。
■ 关注四季度内需扩张进展
我国前三季度经济稳步上行，累计增长 5.2%，远超全球主要经济体。高技术制造业增加值增 9.6%，核心 CPI 持续回升，消费、外贸托底有力。地产的回落仍待进一步修复调整，关注四季度内需刺激政策。
■ 风险
经济数据短期波动风险，全球贸易冲突。
● 专题报告20251021：《总量稳步上行——中国2025年9月经济数据图景》。
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